天天快讯:认股权综合服务试点落地 支持科创企业融资再添利器
摘要
近日，证监会正式批复同意北京市区域性股权市场开展并启动认股权综合服务试点。在北京股权交易中心开展认股权综合服务试点是完善区域性股权市场生态体系、解决行业实际需求、加大区域股权交易中心支持科技创新的重要举措。
认股权综合服务试点率先落地北京。据北京市地方金融监督管理局官网消息，近日，证监会正式批复同意北京市区域性股权市场开展并启动认股权综合服务试点。试点针对各类主体在认股权业务中面临的痛点难点问题，通过搭建第三方服务平台，为各类主体提供认股权业务全链条的综合服务，打造以股权服务为核心的金融服务体系，探索区域性股权市场支持科技型中小微企业发展新模式。
(资料图)
据悉，北京股权交易中心将依托区域性股权市场作为法定私募证券交易场所的功能定位和基础设施，依法合规、积极稳妥建设认股权的确权、登记、托管、结算、估值、转让、行权等综合服务试点平台。
11月22日，证监会市场监管二部主任王建平在2022金融街论坛年会上表示，在北京股权交易中心开展认股权综合服务试点是完善区域性股权市场生态体系、解决行业实际需求、加大区域股权交易中心支持科技创新的重要举措。证监会将依法指导、协调、监督试点，会同北京市相关职能部门指导北京股权交易中心稳妥有序推进试点工作。待试点取得一定经验和成效后，研究逐步扩大认股权试点的地区。
拓宽科创企业外部股权融资渠道
什么是认股权？简单来说，就是一种选择权，是指企业或相关方按照协议约定授予外部机构在未来某一时期认购一定数量或一定金额的企业股权（或股份）的选择权。比如一家科创企业在获得投资机构资金的同时，要按约定给投资机构一个选择权，即在未来某一时期，投资机构可行使该选择权，认购企业一定数量或金额的股权。
据王建平介绍，认股权与认股权相关的债权融资起源于20世纪70年代美国的创业债权模式，即资金提供方为企业提供授信融资的同时，企业以融资额的一定比例，授予认股权资金提供方以未来行权收益抵补资金风险。
北京股权交易中心有关负责人向《金融时报》记者介绍说，在国内市场，认股权主要开展形式为金融机构、私募基金、产业投资集团、风险债权投资机构，通过获取企业部分认股权，来为企业提供融资服务；以中关村发展集团等为代表的产业集团，通过获取企业部分认股权，为企业提供更低成本的各类金融服务，同时对相关企业持续关注、投资；还有一批国内领先的风险债权投资机构，专注于为企业提供“认股权+风险债权”的组合投资。
从功能发挥看，认股权逐渐成为科创型中小微企业拓宽外部股权融资的有效方式之一，也是吸引各类社会资本向更多初创期、成长期科创企业提供融资支持的一个重要工具。王建平表示，认股权业务是形成股权投资和债务融资相结合的有效方式。近年来，国内部分金融机构、私募基金、担保公司等对认股权相关的债务产品进行了积极探索和尝试，有力支持了大量科创企业发展。国内外实践经验表明，认股权能够有效动员各方力量加大对科创企业的支持力度、广度和深度。
业内人士认为，对于科创企业来说，认股权有三方面优势。一是方便获得资金，“股权+债权”的融资方式可以优化企业资本结构，以合理的成本解决资金短缺问题；二是避免过快稀释股权，企业一般给予资金方授信资金一定比例的认股权，能够避免过快的稀释股权；三是有利提升估值。对于资金提供方来说，特别是债权资金供应方而言，认股权有两方面优势。一是准确选择被投企业，以创投的逻辑选择被投企业，或者与创投机构联合尽调，且被投企业基本都获得过股权投资，可以降低风险；二是获得未来收益权，获取的认股权能够分享企业后续成长收益，以超额回报抵补资金风险。
这意味着，科创企业作为认股权的出让方，通过让渡部分未来可能的股权溢价以获得“友好资本”的资金支持，可以更加顺利地跨越创业初期的融资难关。
认股权发展面临诸多痛点
不过，国内认股权仍面临着诸多发展痛点，包括认股权法律定位不清晰、缺乏认股权二级市场配套服务等。
据业内人士介绍，目前，认股权业务仍存在一些制约因素。例如，科创企业大多不了解认股权，不清楚认股权融资对企业发展的好处；尚无权威第三方机构对认股权协议确权登记，导致责权不清，有效性、合法性也缺乏保障；认股权缺乏合理的估值方法，持有方难以进行有效的价值管理，导致行权比例不高；缺少具有公信力的转让平台，转让效率较低，转让合规性存在问题；私募股权投资机构等作为认股权重要的潜在买方，缺少投资认股权的政策依据。
当前，缺乏认股权二级市场配套服务，也不利于业务开展。北京股权交易中心有关负责人表示，市场上目前认股权的二级市场交易行为缺乏规范的平台提供基础设施支持，几乎均为持有人私下寻找买方的模式，无法批量化、标准化、流程化、系统化转让退出，转让成本高、效率低，且面临一定合规风险。
王建平表示，为有效解决各类机构在认股权业务开展过程中面临的问题，提高金融机构支持科创企业的积极性，在广泛调研和征求业内意见的基础上，证监会同意在北京启动认股权综合服务试点，依托北京股权交易中心建设认股权确权、登记等一体化的综合服务平台，探索股权交易中心服务科创企业模式的创新，促进股权、债权等融资工具的结合。
开展试点利好各方
北京率先开展认股权综合服务试点，对规范认股权业务发展，支持以投贷联动、股债联动为核心的科创金融服务模式和产品创新，破解早期科创企业融资难题具有重要意义。
北京拥有丰富的科技创新资源、活跃的私募股权投资市场、众多的资本市场专业服务机构、良好的金融法治环境。从展业基础看，据介绍，北京各类市场主体开展了大量的认股权业务，目前，存量认股权协议达3300笔。从主要组成部分看，一是部分银行将认股权贷款与普惠金融相结合，专门设立科创分行，探索“以投促贷、以贷跟投”的方式来支持科创企业发展；二是中关村科技发展、海科金集团等服务中小微的金融机构，通过“担保/融资租赁+认股权”模式，在为科创企业提供增信及融资的基础上，获取一定比例的认股权，并已有行权或转让的退出经验；三是创业债权投资机构通过“债权+认股权”模式，专注于投资高成长型创业企业。
公开报道显示，目前，已有认股权试点登记业务落地。近日，北京银行与北京股权交易中心探索认股权先行先试业务合作，通过下属子公司率先在北京股权交易中心认股权登记和转让综合服务平台成功落地了两笔认股权试点登记业务，成为全国首批落地认股权试点登记业务的金融机构。其中一笔标的企业是中关村高新技术企业、北京市专精特新中小企业，主要从事小型污水处理项目的设计、安装等服务；另一笔标的企业是北京市高新技术企业和中关村高新技术企业，主要从事行业级定位设备研发及解决方案设计。
那么，综合服务试点平台将在明确合法效力方面提供哪些服务？北京股权交易中心有关负责人向《金融时报》记者介绍说，试点平台将基于区块链技术打造认股权服务系统，为各类市场参与主体提供电子签约、登记托管、转让交易等数字化服务，强化区块链存证，确保认股权真实有效，保障市场各参与主体的合法权益。一是电子签约，科创企业可以通过试点平台与各类投资机构、金融服务机构等认股权持有方完成线上签约；二是登记托管；三是转让交易，试点平台的交易系统可以向私募股权投资机构等各类合格机构投资者定向精准提供搜索信息，提供深度撮合服务，提高转让成功率。
北京股权交易中心有关负责人表示，下一步，综合服务试点平台将在证监会、北京市等的指导支持下，持续推动认股权相关的制度供给和政策支持体系建设，同时，充分发挥区域性股权市场的专业能力，形成“政府+市场”的有效合力，确保试点工作稳妥有序、行稳致远。
