新消息丨2月银行间外汇市场回顾：人民币汇率市场预期平稳

中国外汇交易中心（以下简称“交易中心”）近日发布的数据显示，2月份，人民币对美元即期汇率承压走贬，境内外汇差再度走阔，但市场汇率预期仍较为平稳；外汇市场交投持续回暖，市场流动性保持充裕，中美利差小幅走阔，人民币外汇掉期曲线整体下行；境内美元流动性有所趋紧，境内外美元拆借利差由负转正。成交量方面，2月份，人民币外汇市场、外币利率市场日均成交量环比分别增长13.07%、下降4.65%。

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汇率预期趋于平稳

当地时间3月14日，美国劳工部发布数据称，美国2月份消费者价格指数（CPI）环比增长0.4%，同比上涨6%；核心CPI环比上涨0.5%，同比上涨5.5%。尽管同比增幅有所收窄，但核心CPI环比还是维持在偏高水平。

中银证券全球首席经济学家管涛表示，由于美国非农数据、通胀数据接连超出市场预期，顽固通胀高位运行导致市场对美联储提高加息节奏和最终利率水平的预期增强，美元指数持续上涨突破105整数关口高位震荡，收复且超过1月份下跌幅度，截至2月末，收报104.99，2月全月累计上涨2.8%。

受美元指数上涨影响，交易中心数据显示，境内人民币对美元即期汇率（CNY）自2月中起突破前期整理区间，持续贬值突破6.90点位，月末收于6.9392，较上月末贬值1821个基点（贬2.62%），全月贬值幅度基本抹平1月升幅。

从波动情况看，2月份人民币对美元汇率波幅为2732个基点，较1月扩大380个基点；全月汇率年化波动率5.09%，较1月下降1.83个百分点。人民币汇率双向波动特征明显。2月份，离岸人民币（CNH）继续稳定处于CNY贬值方向，境内外汇差月内逐步走阔，从50个基点以内水平逐步扩大至近200个基点水平。

与之相对应，2月份人民币汇率指数呈现冲高回落态势，整体持稳。其中，CFETS汇率指数2月上旬最高涨至100.53，创年内高点；此后指数逐步走低，月底收报99.83，与1月末持平。北京大学国民经济研究中心相关分析认为，这一走势是由于国内经济基本面恢复稳中向好、美联储加息预期增强、中美利差倒挂、货币政策分化、美元指数持续反弹等多重因素所致。

值得一提的是，尽管人民币汇率承压走贬，但市场对人民币汇率短期走势预期整体持稳。交易中心数据显示，2月份各期限平价期权隐含波动率均持稳于近半年内低位，整体呈现小幅下行趋势，表明汇率预期并未跟随人民币贬值出现大幅波动。

外汇市场交投活跃

2月份，我国宏观经济数据表现良好，经济基本面恢复发展预期强劲，实体经济部门与银行间外汇市场会员机构普遍实现全员复工复产，市场交投显著回暖。

交易中心数据显示，银行间外汇市场2月日均交易量1834.03亿美元，同比增长2.24%，环比增长13.07%。其中，人民币外汇即期日均交易量384.45亿美元，下半月连续多日保持近年来日均成交较高水平，全月同比和环比分别显著增长10.48%和16.14%。

从交易方向来看，2月份，银行间外汇市场买卖压力指数显示即期市场总体供求均衡。月中买卖压力指数连续多日保持高位，即期市场买汇压力有所增长；月末买卖压力指数回落企稳，表明市场供求转向均衡。分机构类型看，各类型市场机构净买卖头寸方向与1月保持一致；大行外汇净卖出量明显增长，创近一年来的单月净卖出量新高，财务公司外汇净买入量有所回落，外资行和境外银行外汇净买入量继续扩大。

国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英近日在就2月份外汇收支形势回答记者提问时表示，市场主体外汇交易行为保持理性。2月份，衡量结汇意愿的结汇率为70.3%，环比提升8.9个百分点，显示市场主体呈现“逢高结汇”的理性交易模式，结汇意愿有所增强。衡量售汇意愿的售汇率为68.6%，环比基本持平，说明市场主体购汇意愿总体稳定。

此外，2月银行间外汇市场羊群效应指数为4.00%，低于1月3.56个百分点，也反映了在人民币汇率持续贬值时市场机构交易仍然理性，未形成明显的羊群效应。

同时，银行间外汇市场流动性监测指标与市场最优买卖报价点差指标均显示2月市场流动性水平总体持稳，人民币汇率走贬期间市场流动性依然保持充裕。2月银行间外汇市场流动性指标日均为2.72点，较1月提高2.38点；询价与撮合最优买卖报价平均点差分别为6.43个基点和7.24个基点，较1月分别收窄4.21个基点和4.74个基点。

中美利差再度走阔

2月份，中美10年期国债利差倒挂程度有所加深，月末利差最低触及-116个基点，基本抹平1月升幅。境内T/N、1W、1M、3M、6M、1Y期限掉期点分别收于-4.75个基点、-32.5个基点、-140个基点、-425.63个基点、-915个基点和-1768.95个基点，各期限掉期点较1月末均有不同程度下移。

从资金面上看，2月人民银行持续回收跨年资金流动性，市场资金面保持紧平衡趋势，主要国债收益率均有不同程度走升，其中，10年期国债收益率仍然维持在2.88%至2.92%区间，延续1月高位波动趋势。美元方面，受美国通胀数据超预期影响，市场对美联储加息预期再次强化，各期限美债收益率均持续上行，10年期美债收益率一度突破4%关口。

不过，在国家发展与战略研究院研究员王晋斌看来，中国经济保持合理增长需要实际利率继续降低以提供更大支持，美国通胀继续高位，但加息的幅度应该可以大致预计，即使略高于2022年底的预期中值，中美利差倒挂继续扩大的空间也仍有限。

东方金诚研究发展部分析师白雪表示，无论美联储后续加息节奏如何、中美利差如何波动，对国内货币政策的影响都较为有限。

在此背景下，2月份，境内美元拆借加权成交利率曲线整体震荡走升。其中，隔夜利率月初受美联储加息影响上升25个基点至4.55%水平，月中起持续上行，月底收于4.61%，较1月末上升31个基点；1W及1M利率分别收于4.72%及4.86%，较1月末分别上升18个基点和8个基点。

从流动性角度来看，交易中心数据显示，2月境内外隔夜利差在月初由负转正，中下旬利差逐渐扩大至6个基点 ，全月波动幅度在-1至6个基点区间，境内美元流动性在中下旬整体有所收紧。资金面情绪指数方面，日间情绪指数呈现走升后小幅回落态势，截至月末收于61点，环比大幅走升14点，处于较高水平。

同时，市场供需结构整体保持稳定，境外银行日均净拆入有所回落。2月份，外币利率市场日均成交459.85亿美元，环比下降4.65%。市场供需双方维持现有流动方向，主要为中资大行向其境外分行拆出美元，其余类型机构净头寸方向均维持不变。

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