中信证券：给予蔚来-SW(09866.HK)“买入”评级 目标价10.00港元|世界观天下

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中信证券6月16日发布公告。投资建议：公司在近三个季度，新车型周期的开启反而伴随着盈利能力持续承压，销量并没有达到此前市场预期。但我们预计，以全新ES6、ET5旅行版为首的新一轮产品投放，配合近期的降价促销，将开启销量的环比增长，有望于2023下半年重回单季度的经营活动现金流的平衡。考虑到蔚来上半年销量承压，我们小幅下调2023年销量预测至18万辆（原为22万辆），考虑到公司此次价格上调对稳态销量的正向刺激，我们维持2024/25年销量预测至31万/44万辆），对应2023-2025年收入预测调整至638亿/1095亿/1457亿元（原预测为835亿/1152亿/1541亿元）。当前蔚来年销量区间与特斯拉2016~2018年较为接近（蔚来2022/2023E销量/销量预测分别为12万/22万辆，特斯拉2016~2018年销量分别为7.6万/10.1万/24.5万辆），参考特斯拉2016~2018年年末市值/下一年收入比值均在2.3~2.7之间，考虑到行业竞争加剧，我们给予公司一定的估值折价，维持公司2023年PS预测为1.8倍，下调其美股（NIO.N）目标价至10美元（原为13美元，美元兑人民币汇率为7.05，原为6.87），维持“买入”评级，下调蔚来港股（09866.HK）目标价至78港元（原为101港元，美元兑港元汇率为7.85，保持不变），维持“买入”评级。

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